一、消息面综合分析

美债增减持：去美元化与避险需求的双向驱动

中国持续减持美债，增持黄金

中国已连续 8 个月减持美债，截至 2025 年 5 月持仓降至 7563 亿美元，创 16 年新低。与此同时，中国央行黄金储备连续 8 个月增持，截至 6 月底达 7390 万盎司。这种 “抛美债、购黄金” 的策略反映出对美元资产安全性的担忧，以及外汇储备多元化的需求。历史数据显示，美债持仓下降与黄金价格上涨存在显著正相关性，例如 2025 年 3 月中国单月减持 189 亿美元美债期间，纽约金价格一度上涨 3.2%。

日本、英国增持美债的结构性矛盾

日本虽在 5 月增持 5 亿美元美债至 1.135 万亿美元，但其增持更多是基于美日同盟的政治考量，而非长期经济信心。英国增持 17 亿美元至 8094 亿美元，主要因伦敦金融城承接了部分美元资产回流，但这并未改变全球去美元化的大趋势。美债总规模已突破 36 万亿美元，财政赤字压力持续攀升，长期来看，美债信用风险上升将进一步强化黄金的避险属性。

二、美联储官员表态：降息预期与通胀担忧的博弈

鸽派声音占主导，降息窗口临近

美联储理事沃勒明确表示 “当前货币政策过紧，7 月降息是合理选择”，旧金山联储主席戴利也支持 “年内降息两次” 的预测。市场对 9 月降息的预期已升至 90.5%，联邦基金利率期货显示，2025 年底利率可能回落至 3.75%-4.0% 区间。降息预期通常会压低美元指数和实际利率，直接利好黄金。例如，7 月 17 日沃勒发表鸽派言论后，伦敦金现货价格当日上涨 0.8% 至 3344 美元 / 盎司。

鹰派担忧关税推升通胀，政策分歧加剧

纽约联储主席威廉姆斯警告，关税可能使 2025 年通胀率上升 1 个百分点，预计 CPI 峰值在 3%-3.5% 之间。亚特兰大联储主席博斯蒂克则认为 “最新 CPI 数据传递了通胀拐点信号”，主张维持利率不变。这种分歧导致市场波动加剧，例如 7 月 16 日威廉姆斯讲话后，黄金价格短线回调 1.2%。不过，多数官员仍认为关税影响是 “一次性冲击”，降息预期未被彻底逆转。

三、美国经济数据预期：滞胀风险与避险需求的共振

经济增速放缓与失业率攀升

IMF 预测 2025 年美国 GDP 增速将放缓至 1.8%，为发达经济体中最大幅度下调。劳动力市场呈现疲软迹象，5 月非农就业新增人数不及预期，失业率预计年底升至 4.5%。历史数据显示，失业率每上升 0.5 个百分点，黄金价格平均上涨 4.3%。经济放缓将强化黄金的避险需求，尤其是在股市波动加剧时（如 7 月 12 日标普 500 指数周跌幅达 0.3%）。

关税引发的类滞胀风险

若美国进口商品平均关税升至 25%，预计 CPI 峰值将达 5.3%，可能形成 “低增长 + 高通胀” 的滞胀环境。在滞胀周期中，黄金作为实物资产的抗通胀属性凸显。例如，1970 年代滞胀期间，黄金价格年均涨幅达 30% 以上。当前市场已开始定价这一风险，7 月 13 日黄金 T+D 价格较 6 月低点上涨 2.1%。

二、技术面分析（4小时K线图）

趋势与关键位置

当前价格运行于 3250-3400美元震荡区间 中轨附近（BOLL中轨3339），呈现高位收敛整理形态。

均线系统：MA5（3334）、MA10（3338）走平，MA20（3339）、MA30（3344）形成短期支撑带，显示多空动能暂时均衡。

指标信号：

KDJ：J值58.6进入中性区域，K/D线金叉向上，短期超卖反弹需求显现。

RSI：50.25贴近中轴，未突破55前维持震荡判断。

MACD：绿柱持续缩短，双线在零轴下方金叉，显示空头动能衰减，反弹概率升温。

BOLL带：带宽收窄，价格贴近中轨，暗示即将选择突破方向，突破方向依赖消息面催化。

关键支撑与阻力

支撑位：3310美元、3285美元

阻力位：3365美元、3425美元

三、结论

当前黄金处于“进可攻、退可守”的震荡蓄势期，技术面依托中轨支撑，消息面受益于美联储政策转向预期，中期上涨逻辑未破。日内以回调做多为主，可逢低布局周线级多单，目标看向3450-3500美元；若意外鸽转鹰，则回归震荡思路，等待更低位置接多。交易核心：严格止损、顺势而为、仓位适配。

持有单充足，今日无策略